五大险企净利合计同比大增72% 专家称保险股或遭错杀

2020-03-31 08:30:16 来源: 作者:苏向杲 下一只“省广集团”

  截至3月30日,A股上市险企已悉数披露年报。从经营情况来看,2019年,中国平安(行情601318,诊股)、中国人寿(行情601628,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)、中国人保(行情601319,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)合计归母净利达2723.95亿元,日赚7.5亿元,同比大增七成。

  2019年是优质险企的转型年,是老牌险企的发力年,也是很多大型险企的管理层调整年。整体来看,有两大原因助推险企去年业绩大增:一是投资收益大增提升净利;二是减税“红包”增厚利润。

  从2020年上市A股保险股的投资价值来看,投资人士及券商研究员认为现阶段保险股估值较低,多只龙头股被错杀。基本面上,虽然现阶段保险业仍存在较多不确定性,但基于险企强化线上展业及国内疫情的好转,保费增速年内仍有望迎来改善,叠加投资端利好因素,保险业或迎来较快的转机。

  A股五险企净利增72%

  2019年,A股五大险企净利润合计同比增长72。2%,主要源自税收利好及投资端同比向好。

  具体来看,2019年中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保分别实现归母净利润1494亿元、583亿元、277亿元、146亿元和224亿元,分别同比增长39。1%、411。5%、54。0%、83。8%、66。6%。

  此外,平安和太保还披露了营运利润,该指标剔除短期投资波动、评估假设变动影响、一次性重大项目调整,更能反映保险公司长期、稳定的盈利能力。平安、太保2019年集团归母营运利润分别同比增长18.1%、13.1%,其中去年下半年同比增长11.8%、11.6%;寿险业务营运利润分别同比增长25.2%、14.7%,去年下半年同比增长13.6%、10.8%。

  整体来看,税收、投资、准备金计提是影响险企去年净利的三大因素。

  其中,税收新政利好是利润高增长的重要原因,扣除2018年汇算清缴返回的所得税(扣除“非经常性损益”项目)后,平安、国寿、太保、新华、人保的净利润分别同比增长29。4%、359。5%、26。7%、60。2%、46。7%。

  投资方面,2019年股市表现较好(2019年沪深300指数上涨36.1%,而2018年下跌25.3%),因此保险公司的总投资收益率和综合投资收益率同比大幅提升。2019年中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保的总投资收益率分别为6.9%、5.2%、5.4%、4.9%、5.4%,分别同比增长3.2pct、2.0pct、0.8pct、0.3pct、0.5pct。

  除投资与税收外,值得关注的是,保险合同准备金的计提受折现率、死亡率和发病率、费用率、退保率、保单红利等精算假设影响,这些精算假设的调整(即“会计估计变更”)会导致准备金的多提或少提,从而直接影响利润。

  2019年中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保会计估计变更对税前利润的影响分别为-208亿元、-23亿元、-81亿元、-62亿元、-15亿元,而2018年分别为30亿元、31亿元、5亿元、-50亿元、1亿元。去年准备金增提有助于减轻2020年净利润增长的压力。

  保险股或遭错杀

  从资本市场层面来看,2019年的业绩早已在险企股价上有所体现,投资者更关心的是,2020年及未来上市险企及保险行业的发展趋势。

  重阳投资总裁兼首席经济学家王庆认为,近两周由于市场流动性紧张,保险股在投资者抛售或变现的过程中被错杀,包括平安、太保等。从长远来看,中国保险行业渗透率很低,随着居民收入水平提升,保险业务收入就会提高,韩国、日本、欧洲都是这样规律。此外,在利率下行周期中,险企在资产端有更大的配置空间,在金融股中,保险股具有配置优势。

  天风证券(行情601162,诊股)3月30日发布的研报也称,平安、国寿、太保、新华的估值水平依然处于相对低位。保险行业4月中下旬开始有望迎来保费改善,投资端亦有利好因素,保险股的转机将较快出现。

  天风证券上述观点的逻辑基于以下三点:

  一是健康险、年金险的销售环境和产品竞争环境好转。利率往下叠加资管新规、信用风险上升、股市波动,年金险收益的稳定性和安全性的优势提升。疫情影响下,社会焦虑感加速提升,保障需求提升。监管已经将“责任准备金覆盖率”挂钩产品监管,将对激进的中小公司构成限制,利好行业竞争格局改善。

  二是就业压力增加,专业保险代理人的收入优势与“自由”优势提升。尤其是在疫情下,其他行业就业承压,保险公司可抓住机会强化增员。我们判断代理人增长情况将环比好转。

  三是后续各公司将实施更加积极的产品、费用、队伍政策等。

  中国人寿副总裁詹忠近期在年报业绩发布会上也表示,疫情对国寿公司和整个行业一季度的业务都有比较大的影响。冲击主要在于客户需求满足、销售模式、队伍管理等,这使得全年目标达成面临更大不确定性。

  为应对疫情影响,中国人寿采取了系列措施,包括发挥科技国寿优势,加大在线销售和在线服务力度,加强线上队伍培训、增员,产品优化升级等,提高队伍在特殊时期的非现场销售能力,缓解疫情对业务和队伍的影响。下一阶段,随着疫情逐步向好,相信业务会逐步回到正轨。

关键词阅读:保险股 同比增长 券商研究员 估值水平 2019年

责任编辑:李丽梦 RF13188
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